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靳毅:超预期的信贷投放 能转化为有效投资吗?

2019-12-01 07:54:42 阅读量:2433

原标题:靳毅:超预期的信贷投放 能转化为有效投资吗?

复习

央行公布了2019年9月的金融数据:(1)9月份社会融资规模为2.27万亿元,市场预期为1.80万亿元,高于1.98万亿元。(2)9月份,人民币贷款增加1.69万亿元,市场预期为1.42万亿元,高于1.21万亿元。(3)9月m2同比增长8.4%,市场预测为8.2%,前期为8.2%。

1.信用交付超出预期。企业贷款继续增加。9月,人民币贷款增加1.69万亿元,比去年同期增加3069亿元。这比市场预期要好,主要是因为企业贷款大幅增加。自8月份回升以来,短期贷款和中长期贷款同比增速再次扩大。具体而言,企业贷款增加10,113亿元,同比增加3,411亿元。其中,短期增长1452亿元,中期增长1837亿元。

住宅方面,住宅贷款增加7550亿元,同比增加107亿元。其中,短期同比增长427亿元,中长期同比增长634亿元。居民短期贷款的减少仍然与对消费贷款流入房地产市场的严格调查有关,而同期居民中长期贷款的增加表明居民贷款需求仍然相对稳定。非银行机构新增贷款减少659亿元,同比减少56亿元,基本持平。

2.非标准压缩放缓,社会金融统计口径调整。

9月份,按照新标准,社会融资规模增加2.27万亿元,比去年同期增加1383亿元。除表内信贷融资大幅增加外,非标准融资规模也相对放缓,企业债券融资明显增加,共同影响了去年同期地方专项债务的高基数。其中,社会金融信贷融资增加1.72万亿元,同比增加3539亿元。

表外非标准融资减少1125亿元,同比减少1764亿元。其中委托贷款同比减少21亿元,减少1411亿元。信托贷款减少672亿元,同比减少236亿元。未贴现银行承兑汇票减少431亿元,同比减少116亿元。非标准融资的压缩趋势明显放缓,但考虑到最近发布的识别非标准资产的标准越来越严格,非标准融资的压缩趋势仍需观察。

直接融资1899亿元,同比增长1612亿元。其中,股票融资增加289亿元,同比增加17亿元。本月,社会金融统计标准进行了调整,将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指数。新标准下,企业债券融资增加1610亿元,同比增加1595亿元。地方政府专项债券增加2236亿元,较去年同期减少5153亿元。

3.财政存款大幅下降,拖累了新存款规模。9月底,m2同比增长8.4%,分别比上月末和去年同期增长0.2%和0.1%。M1同比增长3.4%,增速与上月末持平,比去年同期下降0.6个百分点。

9月份,人民币存款增加7193亿元,同比增长1709%。这主要是由于金融存款急剧减少,反映了最近反周期调整的增加。具体而言,财政存款减少7026亿元,同比增加3553亿元。另一方面,居民存款增加15418亿元,同比增加2149亿元。企业存款增加4908亿元,同比增长1804亿元。非银行金融机构存款减少8170亿元,比去年同期减少1328亿元。

4.信用超出预期。它能有效地转化为投资吗?

出乎意料的信贷数据与监管机构提到的“引导金融机构增加制造业中长期融资”以及反周期监管下基础设施的增加有关。

然而,与此同时,我们最近在调查商业银行时,也发现许多地区的银行目前正积极开展相关业务,打击平台公司的隐性债券互换。我们认为,这也是近期企业中长期贷款规模持续增长的重要原因之一。然而,无形债券互换形成的信用增量对实际投资的影响非常有限。此外,lpr随后下调预期也激励银行提前放贷。

因此,在“提前隐性债券互换lpr贷款”的影响下,过度预期的信贷是否会转化为未来的有效投资还有待进一步观察。

风险提示:1)经济下滑超出预期;2)房地产融资回落幅度超过预期。

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